昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(lái)的系统性风险。

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