四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng八千米多少公里)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复八千米多少公里>八千米多少公里带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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