昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种(z一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排hǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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